大都会娱乐_大都会娱乐官网 | 大都会娱乐欢迎你

当前位置:主页大都会娱乐 > 生活课堂 > 家庭理财 > 投资篇 > 债券类 > >

债券放大操作的策略选择

来源::未知 | 作者:admin | 本文已影响

为了增加债券投资收益,投资者开拓了很多方法,放大操作就是其中之一。常见的放大操作方式是投资者通过回购融资,扩大持券规模,从而获取持券与融资成本的利差收益。

  放大操作相关的损益主要包括两部分。一是利差,只要融入资金买进债券的收益率高于回购利率,就可以获取持有期的利差收益。二是资本利得,若所持债券的净价在放大操作期间出现上涨,则可以获取价差收益。

  一般来讲,资本利得在不同的市场环境下各有正负。在牛市中所持债券净价不断上涨,因而可以获取价差收益,资本利得为正;在熊市中,情况则恰好相反,资本利得为负。

  在不同市场环境下,利差收益的绝对值与变化趋势各有特点。以一年期央票与银行间市场7天回购利率之差作为衡量利差空间的指标,剔除因资金面短期波动所带来的利差异常点,对该指标进行分析,可以发现:静态地看,利差自2006年3月至今的均值约为65bp,在不同市场环境下波动较大。例如,2007年上半年,债券市场呈现单边下跌走势,利差一直保持高位,均值约为90bp。而在2008年下半年,债市上涨较快,利差均值仅为20bp。从利差的历史波动规律来看,利差绝对额在牛市中较小,在熊市中较大。短债的收益率和回购利率主要是由债市资金面决定,一年期央票利率和7天回购利率在波动上基本同步。因此二者利差的变化,可以看作是债券市场内部的资金分配问题,也就是投资者在二者之间的偏好问题。牛市当中,在做多冲动的作用下,回购资金的需求较多、利率不易快速下降,同时债券的收益率下降较快,二者利差缩小。在熊市当中,债券投资者对于现金的偏好程度高于牛市,并且持有现金为随时进入股票等其他市场提供了便利,因此回购资金供给充裕、利率较低,债券收益率却存在上升趋势,二者利差扩大。

  综合两方面因素的分析,在不同的市场环境下,放大操作的收益构成并不相同。在牛市中,资本利得贡献较大,利差收益贡献较小,但获取的实际利差不断增加;在熊市中,资本利得为负,利差收益贡献较大,但获取的实际利差不断减少。

  无论在任何市场环境下,放大操作都可能为投资者带来超额投资收益。

  在牛市中,因放大操作获取的实际利差不断扩大,并且资本利得为正,因此操作策略上具有很强的自由性。机构可以根据自身的流动性要求和风险承受能力去配置套利品种:如果对流动性要求较高,则可以选择中短期利率品种,虽然资本利得和利差都比较有限,但可以随时获利了结;如果对流动性要求较低,则可以选择中长期利率品种或短期信用品种,获取较多的资本利得和更高的利差收益。

  在熊市当中,放大操作的难度会有所加大,策略上需要相对谨慎。可以选择的策略包括:一是以短久期的品种作为套利对象,可以是剩余期限处于考核期内的短期信用品种,因其能够规避市场下跌的风险,只要保证在持有期利差为正即可获取超额收益;也可以是利率风险较低的浮息债,其票面利率不断跟随市场情况调整,能够基本锁定利差。二是结合融资和利率掉期操作,买入对应的浮息债券,基本锁定利差。

  当前宏观经济稳步向好,CPI同比涨幅转正后还将继续回升。尽管前期债券市场收益率已有较大幅度的上升,但是基本面对债市形成的压力仍然存在,债券市场趋势性下跌的风险依然较大。采取稳健的放大操作策略有助于在目前清淡的市场中增加投资收益。


分享到: 更多
大都会娱乐_大都会娱乐官网 | 大都会娱乐欢迎你